《阿凡達》3D大震撼 搶進受惠股

　　由《鐵達尼號》創下全球18.4億美元票房的知名導演詹姆斯．柯麥隆，籌拍長達14年、耗資3億美元的《阿凡達》，除成為本屆金球獎最大贏家外，票房有機會衝破20億美元，更掀起一波3D電影熱潮。無獨有偶，美國最大消費性電子展(CES)剛落幕，全場注目焦點鎖定3D TV與3D NB，也成為展場最大賣點，似乎經由《阿凡達》的熱潮，啟動了3D元年，其所帶動的商機，台廠相關概念股將直接受惠。此次CES展中3D TV與LED TV成為各大品牌廠力推的雙主軸，包括韓廠的三星電子(Samsung)、LG以及日廠的SONY、東芝(Toshiba)與夏普(Sharp)等，預估3D顯示器年產值將由2008年的1.4億美元，成長到2015年的158億美元，且CEA也預估2010年3D TV銷售量可達430萬台。

　　目前3D影像產業鏈已大致成熟，從內容端看，包括3D卡通、3D遊戲及3D電影等，預計2010年將有多達20部3D電影推出；通路端則有有線電視、DVD及衛星電視等；另在硬體載具上包括3D面板、3D晶片等。在整體市場環境鏈趨於完整情形下，將大幅帶動末端消費者需求。 另外，展場中處理器大廠英特爾(Intel)也播放3D電影與展示網路電視，顯見其對此市場的重視。該公司亞太區嵌入式產品事業部協理林俊達指出，消費性電子產品將由過去單向娛樂，逐步轉為3.0互動式方向發展，尤以在家庭中占有很大娛樂比重的電視，將成為相當重要的媒介。事實上，Intel已投入多年，為將各項電視相關周邊產品整併成單一晶片工程而努力，也就是未來會把網路、藍光播放器等由單一晶片內建在電視內即完成，達到互動電視的需求，而其中3D是必要的配備條件。若按照資料，至2015年3D顯示器產值規模將可達4700餘億元(158億美元)，對台廠而言到底會是哪些廠商受惠呢？除面板外，包括播放器、光碟片以及相關IC設計廠都是受惠族群。

　　根據調查，2010年面板在TV與筆記型電腦(NB)需求激增帶動下，年增率可達23％，其中，在LCD TV成長部分，主要是LCD TV將快速取代尚有5000萬台傳統映像管電視，而面板需求大多鎖定在32~40吋，若以日韓各大品牌推出的3D TV產品幾乎都在40吋以上來看，顯然3D TV爆量發展，對面板廠而言將能創造出新的市場需求。 由於3D TV至少要是40吋以上的大面板螢幕，才能顯現出較好的效果，而40吋以上面板要由7代廠以上才能生產，台廠包括友達(2409)與奇美電(3009)雖然8.5代廠已陸續進入投產階段，但在製程良率等技術上，需至下半年才有機會取得3D TV大尺寸面板商機。以奇美電為例，8.5代廠第1季估產量僅5000片，第4季達2.4萬片，因此台面板廠欲在3D TV取得商機需緩些時間，但3D NB的獲利機會較大。 另光碟片與藍光播放器隨著3D TV銷量增加，需求也可望提升，尤其台廠在這部分出貨量全球市占相當高，產品品質也頗受市場肯定，是值得留意的族群。

　　3D概念在台廠中還可以留意雙A品牌，由於宏碁(2353)與華碩(2357)在2009年底紛推出3D NB，當然除了迎合《阿凡達》電影上檔熱潮外，也鎖定一些重度遊戲玩家的喜好。 尤其宏碁2010年欲打敗惠普(H P)取得NB全球市占龍頭，市場人士均以其3D NB產品解讀為致勝利器。宏碁在併購美商捷威(Gateway)後，全球NB市占率扶搖直上，尤其在歐美市場，2010年積極為打敗惠普成為第1作暖身準備。據宏碁董事長王振堂表示，全球小筆電(Netbook)2010年出貨量估達3000萬台，Acer將占很大的銷售比例，另外就是在新產品3D NB出貨量也相當強勁，有機會成為明星產品。
 

陶冬對二○一○年全球經濟預言

　　二○一○年的經濟有三個關鍵趨勢。 第一個是經濟穩定。政府的退市與否，一定與經濟的發展程度連在一起，如果力度不強，政府也不會退。 我們觀察到，美國的非農就業人口，會在二○一○年的三、四月間恢復穩定，儘管非農就業人口數字有改善，但是真正起來的，其實只是短期就業人口，代表真正的經濟復甦還需要一段時間。至於消費，美國現在的儲蓄率只有三％到四％之間，要到八％，一般人的所得跟消費水準才算真正穩定下來。 第二個關鍵趨勢則是美元升值後，可能造成的資產價格波動。美元其實已經是個失去信用的貨幣，可是它不見得會年復一年的貶值。今天無論是歐元還是日圓，都沒有升值的空間。不敢說美元何時升值，但當有一天美元真的大幅升值，首當其衝的，會是套利交易（carry trade）的大量平倉。 過去一年內，為什麼金融資產的價格上漲那麼多？一個原因是投資銀行、對沖基金的槓桿操作；另一個原因，就是美元的套利交易大規模增加。貨幣要套利交易得要有三大條件，第一是大量的流動性，能容易借到錢；第二是利率要能長期維持非常低的水準；第三是匯率會持續往下跌。而美元在去年可說是符合全部的條件。 ○九年裡，至少有兩兆美元被借出去作套利交易，大家借了美元以後，就去炒商品、炒新興市場股市、炒高息貨幣；一旦美元開始升值，有些套利交易就變得無利可圖了。當美元一升值，這些貨幣的套利交易就得平倉，只要一平倉，美元就得繼續升值，連新興市場股市、商品交易也得平倉。 越平倉越升值的結果，美元升值帶來的會是「火燒連營」、所有風險性資產價格的調整。這會是二○一○年全球資本市場最大的變數。 第三個關鍵，則是全球央行「退而不出」。過去一年裡，全球的央行已經往經濟體系中注入過多的流動性，但即使想要退場，看到還相當脆弱的經濟狀況，也不敢貿然退出。這就像一個裝滿水的大水桶裡，只用一個小湯匙把水往外舀。未來央行何時才會把動作加大，是觀察重點。

春節+升值 大陸消費股當紅

　　2009年大陸新增貸款9.59兆元人民幣，年增31.74％，天量的貸款數字，成功在去年保8，過度貸放升高通膨、資產泡沫危機。另外，元月第1週，大陸新增貸款就超過6000億元，人民銀行無預警調高存款準備率0.5％的示警，正式吹起資金緊縮號角。升息之後接踵而來是對人民幣升值預期更加強烈，升值、農曆春節將近，都是醞釀消費股走揚的溫床。2009年大陸外匯存底增加4531億美元，外匯存底累積至2.3992兆美元，年增23％，去年下半熱錢大量進入，賭的就是人民幣升值，現在美元對人民幣1年期的無本金遠期匯率(NDF)升破6.6美元，隱含1年內人民幣至少升值3％，升值也強化消費的能量。2009年消費對GDP貢獻度達51％，若剔除價格因素，社會零售銷售增幅為1986年以來的最高水準，汽車、房屋、電子產品成為消費熱點。人民幣升值後，出國消費力提升，港澳地區也受惠良多。澳門去年博彩收入創歷史新高，達1190億澳門元，年增10％，澳門博彩業自去年下半年快速成長，大陸貢獻居首位。今年香港、大陸經濟加快復甦，消費信心提升，預估今年澳門博彩收入成長超過20％，博彩業市占率前3位：澳博控股(00880.HK)、金沙中國(01928.HK)、永利澳門(01128.HK)都有長線成長潛力。大陸對香港消費貢獻從旅遊、飯店、零售業都普遍受惠，以香港彩妝零售龍頭莎莎國際(00178.HK)為例，去年4～12月底的3個季度，營業收年增10.9％，港澳零售銷售增長8.2％，顯示大陸地區成長速度優於港澳，而春節效應，莎莎這種在兩岸四地通吃的彩妝業者，也將跟著大發利市。

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蘋板 iSlate登場 萬夫莫敵

　　講到蘋果(A p p l e)要發展小筆電，要從2年前華碩(2357)推出Eee PC，然後宏碁(2353)跟進，在全球形成一股風潮，雖然蘋果的執行長史帝夫．賈伯斯(Steve Jobs)嘴巴說不會跨入這塊市場，私下卻開始找來供應商準備好好研究未來這塊「隨時上網」的運算市場。隨著3G乃至WiMAX、4G的時代來臨，談了多年的3C(PC、通訊、消費性電子)匯流的時代正式來臨，主打輕薄短小、電池續航力長的小筆電成為市場最有爆發力的產品，宏碁靠著精準的市場操作，在全球小筆電市場拿下約3成市占率，成為挑戰惠普(HP)在PC市場霸業的最大武器。 不過就如同智慧型手機市場一樣，蘋果一向擅長等待，等待市場成熟，也等待自家產品完備，這一等就是2年，這段期間，幾乎不時都有零組件廠傳出蘋果就要出貨的消息。 這一等再等和蘋果習慣推出全新設計，打造最佳的使用介面有關，新款的蘋果平板電腦(iSlate)和現在主流小筆電採用英特爾Atom不同，而是改採ARM架構的處理器，所以在與軟體的搭配上，需要比較長的時間來調整。 不過對於現在iSlate正式上市，市場還是有很多疑慮，現在很多零組件廠都傳出良率不佳的消息，所以蘋果如果真的要發表，到時候市場需求出現，能不能有效供應都還是一個問題。現在被點名良率不佳的就是負責iSlate的觸控模組供應商勝華(2384)與彩晶(6116)，勝華原本就是蘋果電腦iPhone、iPod Touch的觸控面板供應廠商，彩晶則是在處分大多數產能之後，全力發展觸控面板領域，因而打入蘋果電腦供應鏈。 不過過去在iPod Touch與iPhone上，蘋果是使用3.5吋的電容觸控面板，加上蘋果獨到的使用介面，成功席捲全球。只是如同當初一開始採用電容觸控螢幕遭遇到問題一樣，現在螢幕尺寸擴大到9.7吋，整體製程的難度大大提高，所以雖然勝華、彩晶都已經試產有一段時間，但是現階段外界傳出，iSlate觸控面板良率僅有4成。 不過在蘋果訂單消息激勵下，勝華與彩晶從2009年第2季之後股價就不斷走高，成為iSlate第一波受惠的個股。觸控面板模組之外，iSlate除了TFTLCD面板先採用韓國LGD的面板，處理器是自家設計的外，其餘零組件與代工都是台灣廠商，因此也被市場預期，將可比照當年iPhone模式，引爆相關概念股股價。 麥格理資本證券預期，蘋果的平板電腦在2010年第1季問世之後，出貨量將會出現強勁的增長，平板電腦的相關供應鏈將因此受惠，投資首選就是負責組裝的鴻海。

新金寶、仁寶年營運成長25％

　　1月15、16日接連2天，台北世貿2館新金寶、仁寶(2324)舉辦年終尾牙活動，各席開250餘桌，多達5000餘名員工到場，連續幾天董事長許勝雄都偕同高齡88歲的母親與老婆大人出席，尤其由他率先致詞，頭句話就是「敬愛的媽媽」，後續各單位主管上台說話時，也一定補一句「敬愛的阿嬤」為開頭語，為會場增添幾許溫暖的畫面。許勝雄除了宣示2010年2大集團營運成長要朝25％的目標邁進外，最重要是旗下2家虧損的統寶(興櫃3195)與威寶，許勝雄是這樣形容的：「這2個寶，統寶與群創(3481)、奇美電(3009)合併後，年營收將創下6000億元，朝向全球最大面板廠方向努力；另外，威寶戶數達150萬，年營收80億元，營運也積極朝向正面發展。」許勝雄特別將統寶與威寶提出說明，主要是這2家公司長期營運虧損，一直被視為集團的負擔，此次一個找到好婆家，另一個營運漸入佳境，讓許勝雄似乎擺脫長期虧損的陰影，頗有長噓一口氣的味道。 許勝雄表示，2009年受金融風暴影響，歐美日等國經濟成長率都呈現負成長，僅中國與印度仍有大幅度成長，台灣成長率也預期是負2.5％；不過，2010年全球已經走出風暴陰霾，整體市場需求相當強勁，集團事業體營收與獲利都會有不錯的表現。

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台股單日成交量暴增至兩千億時，應準備隨時下車

　　要看台灣的產業，有一個大方向可以抓，那就是所謂的「兩兆雙星」產業，半導體和面板。這兩個產業所製造出來的產品可以應用的方向廣泛，可以代表下游電子產品出貨是否暢旺。在面板方面，友達董事長李焜耀提出需求旺盛、供貨將吃緊的看法，也積極投入八．五代廠生產；而電子代工龍頭鴻海董事長郭台銘也曾說過，大家之前都對備料太保守，二○一○年ＩＴ業將有零組件缺貨潮，不要小看景氣復甦力道。另外還有一個正面影響，那就是需求熱絡帶動的庫存調整正常化。以友達為例，○九年常因為擔心終端買氣不佳，因此要求供應商盡量縮短前置作業時間，以利庫存隨時維持在最低天數，所以供應商在備料上不敢安排中長期的生產和投資計畫。目前這種情況已逐漸在改善當中，從以往的下單後三天就要出貨，到目前要求上游備二到三周庫存，從另一個角度解讀，也代表著大廠意識到屆時需求大增情況下可能會有缺料情形，因此要上游提早進行準備的意味，這對產業都是很正面的訊息。總結來說，中國只要維持每年八％至一○％經濟增長，農曆年旺季需求將愈發重要，未來幾年整體銷售額將可與歐美的聖誕節媲美。對於台商來說年底旺季效應可以延續到隔年度第一季，反映在營業額便是淡季不淡，或者是說沒有明顯淡旺季。對投資人來說，只要公司體質好、競爭力佳便不須擔心淡季營收是否不佳而衝擊股價。對應到目前時空，台股，尤其是電子業二○一○年第一季需求暢旺已是事實，業績面有支撐，因此投資人在農曆年前操作心態可較積極。 基本面之外，全球金融環境怎麼演變將影響台股一整年的走勢。金融環境是否脫離恐慌與不理性，首先要觀察的就是美國十年期公債殖利率。金融環境的安定，讓科技類股得到合理評價。給投資人一個小結，那就是在眾多美國龍頭科技股股價創一年、甚至歷史新高氛圍下，其實不須對背後眾多扮演著供應商角色的台商有過多疑慮，只要題材正確、業績面出色，股價就一定會有表現。

新台幣難擋蠢蠢欲升的動力

　　馬英九執政一年七個月以來，幾項重大的財經政策，方向一致，幾乎都鎖定「吸引資金回台」為目標。首先是遺贈稅調降至一○％，財政部長李述德在立院備詢時信誓旦旦地指出，「調降遺贈稅估計在三年內可以吸引三兆元資金回台」；而去年金融風暴時，行政院提出銀行存款全額擔保，也讓許多原本停泊在歐美重災區的資金，快速回流；此外，ＭＯＵ的簽署、到ＥＣＦＡ緊鑼密鼓的協商，在在都顯示馬政府把「資金回台」當作施政上的一項重要成績。兩岸關係持續改善，股市名嘴喊出的「和平紅利」確實喊出了效果。去年全年從海外匯入台灣的資金，可能達到新台幣一．六兆元之多，足夠蓋二十六棟的一○一大樓。 其中，最能代表股市投資資金熱絡程度的第三季金融帳淨流入六十五．一億美元，更創下四年半來的新高點。 還沒完，這波資金狂潮顯然才正要開始。金管會網站上已經公布第四季的資料，最新外資投入股市的數據，去年只增不減並一路攀升，到去年底一共匯入資金一五○九億元，完全回到金融風暴前的水準。在執政成績低迷不振的氛圍中，這波資金潮也被馬英九政府視為執政以來最漂亮的成績單。 按理說，一個經濟體能夠匯聚資金，代表市場看好這個經濟體的未來發展，所以才把錢往這裡移動，而事實也正是如此，這波資金潮就是瞄準兩岸關係改善後，台灣經濟將被帶動成長而來。 如果平心去看自去年下半年以來啟動的這波資金狂潮，堪稱天時地利。除了馬政府拚命改善兩岸關係，許多台商過去十幾年來，以個人名義、各種地下管道「出去的錢」，都想盡辦法要回來之外，去年金融風暴後從亞洲離開的資金，很多都從歐美又返回亞洲。各種原因匯聚之下，才引爆這波資金潮。

 

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廣達營收衝兆元大關 NB、AIO領軍

　　2007年專業電子製造服務(EMS)大廠鴻海(2317)公布前11月累計營收，首次突破兆元大關，成為台灣首家民營兆元企業；事隔3年到了2010年，法人預估另有一家民營製造業全年營收也有機會挑戰兆元規模，就是專業PC OEM/ODM大廠廣達(2382)。 2010年桌上型電腦(DT)需求成長率預估僅2.1％，主要是被筆記型電腦(NB)逐漸取代所致，反觀NB需求成長率預估則高達22％，除了上述NB逐漸取代DT的原因外，小筆電(Netbook)創造的新市場需求，是激勵NB整體市場需求大幅成長的主因。 那麼按照NB需求成長推估，廣達2010年NB出貨量預估可達5100萬台，成長幅度近38％， 雖然DT市場需求成長率呈現逐年下滑態勢，甚至2010年NB出貨量比重估達45.6％，將首次超越DT估達39.2％，呈交叉走勢，而其中一體式桌上型電腦(All In One Desktop；AIO)DT則有異軍突起的現象，且廣達囊括高達5成以上代工訂單量，幾乎所有PC品牌大廠AIO產品都在廣達下單。 2009年廣達AIO產品出貨量估達600萬~700萬台，2010年預期將達到1000萬台，若每台代工報價以500美元計，總計將創造1000億元營收的規模，這部分業績的挹注將使廣達年營收達到兆元目標的機會相當大。廣達委託原相科技(3227)設計光學觸控ASIC，應用在廣達代工生產銷售的液晶電腦及NB等產品中，搭配微軟Windows 7作業系統相關產品，已經在2009年聖誕節上市，受到市場頗高的認同，預計2010年仍有爆發性成長。尤其廣達AIO產品取得的訂單大都屬於高階產品，因此代工毛利率較高，估可達10％，比一般DT與NB代工毛利率僅5~6％都來得高。2010年廣達年營收挑戰兆元規模，除將大舉牽動PC/NB代工鏈市占排名與產業重組外，與EMS大廠的競爭也將出現清晰的分水嶺。首先從NB代工鏈談起，目前4大NB代工廠包括廣達、仁寶、緯創、英業達，按照營收規模看，未來競爭態勢僅仁寶仍具相抗衡實力。其次，從整個PC/NB產值即可看出端倪，DT飽和外，NB也是因小筆電的爆紅，讓年出貨量仍有20％以上成長幅度，否則掉至10％的溫和成長曲線，屬正常現象。 在僧多粥少的情形下，未來產業生態將是大者恆大的局面。以EMS廠為例，鴻海在年營收達到兆元規模時，如磁鐵般吸收品牌大單進來的力道已經較其他廠容易許多，主因品牌大廠對其主導兆元龐大事業體的生產製造與技術能力的認同。

　　事實上，緯創在2年前即已意識到這樣的情況，因此除在PC領域外，也積極拓展其他產品代工版圖，綜觀上述，PC/NB代工廠未來以廣達與仁寶馬首是瞻外，其他廠業績動能是個值得觀察的重點，若不是進行整併，就是朝其他領域發展了。 其次，再就與EMS廠的競爭態勢來看，廣達年營收達到兆元規模後，與鴻海等於平起平坐，過去2大代工模式廠可能整併的情形會更漸行漸遠，廣達與鴻海各自成為台廠PC/NB與EMS代工鏈2大巨獸。就PC/NB代工而言，廣達成為中高階產品的代工霸主，而鴻海會成為低階產品的龍頭，代工市場從此一分為二的發展態勢會漸趨明顯。 其實，廣達在前幾年也積極投入新代工領域，尋找新的業績成長動能，但都未能成氣候，轉而專注在PC/NB，雖然受到市占排名第2的仁寶與鴻海的搶單，但就其研發競爭力，上述2家業者實難撼動其市場競爭力。 尤其林百里不僅具有技術背景，更擁有實戰業務能力，與鴻海董事長郭台銘在開發與鞏固客戶功力上可說實力相當，預料2家兆元企業未來的競爭，將從經濟規模量的競爭延伸為質的競爭，牽動的更是其周邊配合的零組件廠，其中變化，外界均投以高度關注的眼神。

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